（本文作者梁中华，海通证券研究所首席宏观分析师）

兰州搬家公司电话地址兰州搬家公司电话地址款不断“回家”的过程，居民的财富配置结构出现了较大变化。随着房地产市场的调整压力逐渐体现，理财、资管等金融产品的性价比逐渐有所降低，居民配置存款的比例反而大幅上升。

往前看，我们认为居民配置存款、保险、兰州搬家公司电话地址货币基金、政府债券、出海基金等金融产品的方向或将延续，权益类资产也具有结构性的投资机会，尤其是关注业绩有支撑甚至有增长的优质标的。但我们也需要关注政策方面的变化，我国经济长期有巨大的潜力，如果货币政策兰州搬家公司电话地址更快速度地宽松，同时“广义”的财政政策大力度地积极托底总需求，这样的情况下居民对经济的预期发生变化，大类资产的配置结构和策略也会发生一定转变。

从房地产到金融资产

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从存款“搬家”到存款“回家”

我国居民配兰州搬家公司电话地址兰州搬家公司电话地址资管产品、信托等金融产品配置的底层资产，大多也是和房地产市场直接或间接相关的资产，在房地产市场还处于上行周期中的时候，这些资产能够提供的收益率相对较高。而存款利率的市场化程度还不够高，明显低于其他金融兰州搬家公司电话地址产品的利率，居民存款“搬”向其他金融资产是一个自然的过程。

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兰州搬家公司电话地址也发表专题测算过，在疫情期间居民并没有太多的超额储蓄。居民存款高增长，主要是居民财富配置的结构发生了较大变化。

居民资产：配置趋势如何？

往前看，我们认为存款和保险或仍是我国居民金融资产配置的重要方向。兰州搬家公司电话地址存款历来都在我国居民金融资产配置中占据着主导地位，在当前通胀预期偏低、房地产问题还有待于解决的背景下，我们认为居民部门金融资产配置仍会以存款为主。尽管存款名义利率已经降至历史偏低的水平，但要考虑到通胀兰州搬家公司电话地址水平，存款的实际回报率并不低。此外，居民在保险资产方面的配置也一直保持稳定增长，保险类金融产品也是居民金融资产配置的重要方向。

从相对比价效应来看，货币基金、类货币的金融产品的性价比或越来越凸显。前几年兰州搬家公司电话地址，居民存款长期化的趋势比较明显，尤其是中长期存款在低利率环境下能够提供的回报率更高。但最近两年，存款利率的降息速度明显加快，尤其是中长期存款的利率调降速度更快；而银行间市场利率的降息速度相对偏慢。所以兰州搬家公司电话地址与存款相比，货币基金、类货币金融产品的性价比相对会更高一些，在流动性较好的情况下还能够提供不错的收益率。往前看，我们预计存款的降息速度可能还是会继续快于银行间市场的降息速度，居民配置货币基金、类货币的兰州搬家公司电话地址金融产品的占比或将继续提升。

与此同时，中长期政府债券类产品、类债券产品或也是居民重要的资产配置方向。因为中长期政府债券能够提供高一些的利息回报，同时在通胀水平偏低的情况下，中长期政府债券还可能提供一定兰州搬家公司电话地址的资本利得（当然也需要经济复苏带来的利率调整风险）。其中，债券ETF或也是潜在的居民资产的配置方向，尤其是这些产品具有交易方便、费率较低等优势，近两年这类产品的规模已经在放量增长。

出海基金或也可承接居兰州搬家公司电话地址民的部分大类资产配置。近两年QDII基金产品的规模已经在明显放量，追求资产保值增值、对冲汇率的风险，或推动居民更加多元化地配置自己的财富。

此外，权益类资产也具有结构性的投资机会，尤其是关注业绩有支撑、兰州搬家公司电话地址甚至有增长的优质标的。

不过大类资产配置也需要关注风险。外部风险方面，需要重点关注国际关系、地缘风险的变化，关注海外经济周期性回落的风险。从国内来看，需要关注我国经济的边际变化对大类资产走势的影响，长期兰州搬家公司电话地址来看，我国经济具有巨大的潜力，也蕴含着较多的潜在投资机会，如果国内经济比较强劲地复苏，需要关注债券类、类债券资产的调整风险。而要关注经济的复苏情况，重点还是观察货币和财政等总量政策的力度，如果货币政策兰州搬家公司电话地址更快速度地宽松，同时广义的财政政策大力度地积极托底总需求，大类资产的配置结构和策略则会发生转变。

（本文作者梁中华，海通证券研究所首席宏观分析师）

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